给中小投资者更多机会（金海观潮）

　　相对机构而言，散户申购新股的成功率要小得多——
　
　　新股发行重启后，不少投资者都参与到“摇号”大军中。我的一位朋友从首只股票中工国际开始，一直坚持申购新股，然而却总是不那么“走运”，到现在一无所获。朋友抱怨说，中签对于散户来说概率太小了，为了打新股还错失了二级市场很多投资机会，真是不合算。

　　的确，由于绝大多数新股上市后都会有不错涨幅，即使是中行Ａ股这样的超大盘股，在上市当天最高都涨了３０％。因此，新股目前依然是风险极低、收益丰厚的投资选择，自然会被“抢购”。中小投资者抱怨新股中签难，一方面是因为“僧多粥少”，不可能人人都有好运气。但另一方面也要承认，目前的新股发行机制下，中小投资者相对于机构投资者，是处于不利地位的，成功申购新股的机会要小得多。

　　这种不利地位首先体现在网下配售比例远高于网上申购中签率。目前的新股发行一般分成两块，一部分用于网下配售，只有符合一定条件的机构投资者才能参与；一部分用于网上申购，这是中小投资者参与申购新股的惟一方式。从目前已发行的几只股票看，网下配售比例都高于网上申购的中签率。以中工国际为例，其网下配售比例为０．９７％，网上发行中签率为０．１７％，前者是后者的５倍多。其他新股，如云南盐化、同洲电子等，情况也都相似。

　　中国银行发行股票时，为了兼顾网上申购者，特别设置了回拨机制，即当网上申购中签率低于一定水平时，从网下回拨一部分股票到网上，最终回拨了３亿多股。尽管如此，网上发行中签率也仍只有１．９４％，不及网下配售比例的一半。

　　网下配售中小投资者无缘参与，网上申购环节中小投资者同样有些“吃亏”。在现有发行机制下，中小投资者只能参与网上申购，而机构既可以参与网下申购也可以参与网上申购。由于网下和网上发行有一定的时间差，网下申购资金“解冻”后仍可以参与网上申购。这样，机构投资者的一笔资金可以申购两次，无疑增加了机会。而且，机构往往会通过短期融资筹集大量资金，中小投资者则大多数用自己的资金申购，资金量自然有限。两相比较，中小投资者中签的几率就微乎其微了。

　　当然，在目前的新股发行询价制下，机构投资者在新股发行价格的确定上发挥着很大作用，网下配售的新股也都有一段禁售期，适当给他们一些优先权可以理解。但同时也应看到，中小投资者依然是证券市场中的重要群体，他们为市场的繁荣稳定作出了自己的贡献，理应有更多机会分享新股发行的溢价。

　　今后，包括国有大型企业在内的优质新股将陆续发行。在以后的新股发行中，进一步增加网上发行份额，提高网上发行中签率，并在发行规则上有所创新，以更好地平衡机构和中小投资者的利益，应是证券监管部门要尽快考虑的，这是中小投资者的共同期望啊。

　　来源：《人民日报》 午言( 2006-07-17 第14版 )
　　编辑：中国中小商业企业协会信息部