基础化工行业：高油价挤压了行业利润

　　化学原料及化学制品制造业从2004年以来，销售收入连续四年保持30%左右的增速，但增速却逐渐放缓。在7个子行业中，农药行业在2008年前两个月增速最快，主要是由于草甘膦产品销售价格大幅上涨，同时其基数较低。

　　从2004年以来的行业利润率来看，也呈现逐年下滑的趋势。

　　主要是由于原油价格的高位运行和行业价格传导不畅导致了基础化工行业利润率不断下滑的局面。我们认为，在这两个因素不能得到改变的情况下，基础化工行业整体情况不容乐观，行业评级为中性。

　　电石——BDO——THF/PTMEG/GBL产业链风光不在。2007年该产业链的平均毛利率达到40%以上，在电石价格不断上涨而BDO价格不断下跌的情况下，产业链毛利率急剧下滑。

　　我们认为这种形势在短期内难以改变。

　　甲醇——DMF产业链目前处于最困难的时期。甲醇价格一年来连续上涨，而DMF价格传导能力有限。我们认为，甲醇产能扩张太快，在产业政策不能有效实施的情况下，未来甲醇价格面临较大的下行可能，DMF行业的盈利能力也将逐步回升。

　　甘氨酸/IDAN——草甘膦产业链处于黄金(197,-3.99,-1.99%,吧)发展期。由于转基因作物的大量种植，对草甘膦的需求将会不断增加，我们预测2010年全球草甘膦市场需求为90万吨左右。国内产能扩张有限，据统计，2010年我国草甘膦产能为50万吨左右，全球草甘膦产能约80万吨左右，行业整体仍处于供不应求状况。

　　氯碱行业利润率从2004年开始处于不断下滑过程中，这是因为从2003年开始的产能扩张所致。在行业处于整合期间，电石法聚氯乙烯生产企业由于具有较强的成本优势，有望在竞争中胜出。由于我国东西部地区电石资源分布不均导致电石生产成本差异较大，我们看好西部具有廉价电石资源的氯碱企业。

　　纯碱企业行业集中度较高，已经度过了化工行业无序竞争的阶段，向世界级的化工企业发展。循环经济是符合目前国情的经济发展方式，未来会受到国家政策的大力支持。纯碱行业具有发展循环经济的条件和基础，因而备受关注。给与行业“增持”评级。

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来源：新浪